10日机构强推买入 6股极度低估

长安汽车

对主要问题的评论:cs75plus拉动9月,销售下降在第三季度收窄

重要事项:

该公司发布了9月份的生产销售快报,该集团当月销售16万辆汽车,同比增长8%,环比增长28%。

评论:

Cs75plus是一款更新的车型,在9月份推动独立销售。长安总部9月份乘用车和商用车的总销量估计约为98,000辆(根据集团总数减去长富、昌马、江铃和铃木,因为江铃和铃木的数据在9月份没有发布,江铃和铃木估计为27,000辆,铃木估计为11,000辆),相当于同比余额和环比+28%。此外,值得注意的是,合肥长安汽车9月份售出17,000辆,同比增长+88%,同比增长+172%,主要是由9月初正式上市的最新车型cs75plus带来的。此外,合肥长安工厂还生产cs15、悦翔等型号。合肥长安9月份的环比增幅达到1.1万台。我们估计cs75plus9的销售量在9月份可能超过10,000台。Cs75plus在这款自有的A级suv替换车型中表现出色,我们预计第四季度将为公司带来销量的大幅增长。

长安福特9月份批发了21000辆汽车,同比增长-37%,环比增长+42%。8月中旬上市的三款新车型提升了9月份的批发数据(新夏普st/st线、新福克斯active、新金牛座),但更明显地提升了汽车公司和经销商的利润。在零售业,我们最初估计长富保险公司的保险金额为19,000元,同比下降45%,环比上升23%。相应的库存系数下降了0.2个月,库存绝对值略有增加。

长安马自达取代昂克塞拉正式上市。昌马9月份售出13000辆汽车,同比增长17%,环比增长25%。9月26日,替换的3个吴哥山上市,15 L标价115,900-135,900元,20 L标价139,900-168,900元。新旧产品之间的切换对9月份的销量有一定影响(8,000台,同月环比)。预计Ma 3销量的增长将反映在第四季度。

三大汽车公司的销量同比下降,环比上升。第三季度,长安总部共批发25万辆汽车,同比增速从2019年第二季度的-20%回落至同一水平,环比增速为+6%;长富5.4万辆,同比增长34%,同比增长40%,同比下降61%。有35000匹长马,比去年同期下降了9%,比去年同期下降了25%,比2019年第二季度下降了37%。从环比数据可以看出,长安自治公司、昌马公司和昌福公司第三季度产能利用率较前一季度有所提高,对第三季度的经营业绩(与第二季度相比)做出了积极贡献;此外,江铃控股的分拆也将为长安汽车做出一点积极贡献。由于公司第三季度没有宣布计入当期损益的任何重大政府补贴,我们预计第三季度的非经常性损益相对较小,而长安第二季度的独立非经常性损益约为6亿元,与上一季度相比,对业绩有负面贡献。

投资建议:建议把握行业新周期与公司新周期之间的共鸣,将公司19-20年回归母公司的预计净利润维持在799/48.1亿元,相当于pe46/7.5倍和pb0.8/0.7倍,继续给予公司2020年目标pb的1.3倍,维持12.08元的目标价格,保持“强力推动”评级。

风险提示:宏观经济不如预期,行业销售不如预期,长富新车销售不如预期。

江苏恒顺醋业有限公司

调味品稳定运行,购买恒顺商城完善渠道建设

投资评级和估值:保持2019-21年18.6亿元、206亿元和22.7亿元的年收益预测,同比分别增长10.0%、10.5%和10.3%;保持2019-21年净利润预测2.88亿元、3.25亿元和3.7亿元,同比分别增长5.4%、12.7%和13.9%,每股收益分别为0.37、0.41和0.47元,市盈率分别为209亿元和33倍的最新收盘价,保持增持评级。作为食醋行业细分的领导者,在行业集中度低、消费升级不断推进的背景下,公司仍有很大的提升空间。同时,公司受到诸多制度因素的限制,整体运营效率明显低于其他调味品子行业领导者。如果管理机制能够在未来得到改进,盈利能力就有很大的提高空间。

主营调味品业务平稳运行,采取多种措施开拓增长空间:恒顺作为醋行业的龙头,品牌和产品优势强劲。近年来,公司积极推进渠道改革,通过内部调动销售团队的积极性,扩大海外市场,同步地面和空中营销,在提高公司整体竞争力方面取得了良好的效果。同时,除了食醋的主营业务外,公司还增加了其他种类调味品的分销,料酒、酱油等业务也取得了快速增长。19年上半年,公司实现了两位数的收入增长,醋行业稳步发展,料酒业务继续高速增长。预计该公司将继续这一趋势,并在下半年保持两位数的收入增长。

拟现金收购恒顺购物中心将有助于发挥协同效应:该公司9月26日宣布,计划投资4424万元购买恒顺集团全资子公司恒顺购物中心的100%股权。恒顺购物中心现有9家门店,均位于镇江市人口密集区和客流量大的旅游景区。主要直接销售镇江特产,以恒顺品牌中高端产品为主,少量其他镇江特产。从恒顺购物中心的财务状况来看,整体经营趋势相对稳定,近两年收入和利润略有下降。这本书持有某些货币基金。根据公司预测,恒顺购物中心19年的经营净利润预计将逐年增加。同时,恒顺购物中心计划增加2家新店,实现稳步扩张。我们认为,从运营角度来看,恒顺商城作为恒顺产品在镇江的本土特色销售渠道,与恒顺调味品主业本身有一定的协同作用。如果收购成功实施,收购完成后关联交易将减少,公司自身渠道和整体销售网络将得到补充,有利于镇江特色品牌形象的塑造。

醋产业格局仍较为分散,恒顺预计将继续实现份额增长:醋产业作为调味品行业的子行业之一,得益于产品本身的健康属性和多用途功能,具有很大的发展空间。未来,随着消费者收入水平和消费观念的提高,该行业仍有很大的增长空间。然而,醋产业作为一个整体仍然处于高度分散的状态。恒顺作为行业领导者,具有强大的先发优势,在品牌和产品实力上明显领先于竞争对手。今后,如果能够进一步理顺内部机制,提高渠道的战斗力,其份额仍有相当大的增加空间。

股价上涨的催化剂:调味品行业收入增长超预期与体制改革突破

核心假定风险:低于预期的业绩和行业内激烈的竞争。

Gemdale

对2019年9月销售数据的评论:销售额继续增长,预计今年将超过2000亿英镑

事件:

金戴尔公布了9月份的销售数据。今年9月,该公司签署了价值250.1亿元人民币的合同,同比增长38.7%。合同面积135.2万平方米,同比增长46.6%。1-9月,公司实现人民币1418.5亿元,同比增长33.7%。合同总面积710.3万平方米,同比增长22.4%。1-9月,公司新增建筑面积741.9万平方米,同比增长28.3%。土地总价格为517.8亿元,同比下降11.2%。

评论:

9月份销售额大幅增长,比去年同期增长了39%。据估计,全年的销售概率将超过2000亿英镑,比去年同期增长23%。

今年9月,该公司签署了价值250.1亿元人民币的合同,同比增长51.9%,同比增长38.7%,增幅较高。合同面积135.2万平方米,环比增长74.9%,同比增长46.6%。平均销售价格为每平方米18499元,环比下降13.1%,同比下降5.4%。1-9月,公司实现人民币1418.5亿元,同比增长33.7%,1-8月同比增长1%。合同总面积710.3万平方米,同比增长22.4%。累计平均销售价格为19972元/平方米,同比增长9.2%。由于公司的土壤总储量在14-16年间每年仅增加约300万元;然而,本轮存量补充从2017h2开始,下半年占用的土地量占全年的74%。因此,18h1开始加速,18h2可以逐渐积累并向前推动。自9月18日以来,该公司的销售额持续增长了一年。在2019年一、二线销售良好的背景下,公司将坚守一线、二线城市,积极开工建设,这将带来相对更大的销售和销售灵活性。考虑到第三季度销售额为1419亿元,第四季度销售额为562亿元,总销售额达到1981亿元。预计全年销售额将超过2000亿元,同比增长23%。

9月份土地收购放缓,仍集中在一、二级和大都市地区,土地收购占销售额的5%。

9月,公司在土地市场共收购了Xi安、江门、青岛5个项目,土地市场仍集中在一线、二线和大都市区。9月份,该公司新增建筑面积41.3万平方米,同比下降63.6%,同比上升1192.2%。相应的土地总价格为12.4亿元,环比下降85.9%,同比上升931.7%。收到的金额占销售额的5%,比上个月下降48%,下降45.9%;前一年的50.8%。平均房价为2996元/平方米,比上个月下降61.2%,比上年下降20.2%,比上年9529元/平方米下降68.6%。平均地价占月平均销售价格的16.2%,比上个月下降20%,比上年的51.5%下降35.3%。1-9月,公司规划面积增加741.9万平方米,同比增长28.3%。相应的土地总价格为517.8亿元,同比下降11.2%,占销售的36.5%,同比下降14.3%;前一年的50.8%。平均房价为每平方米6980元,比上年下降30.8%。平均地价占当年平均销售价格的34.9%,比上年的51.5%下降了16.6%。根据2万元的平均销售价格,公司估计去年9月新增商品累计价值为1482亿元,高于同期1419亿元的销售额。

投资建议:销售额继续增长,预计今年将超过2000亿英镑,保持“强力推动”评级

作为最古老的领先住房企业之一,金地集团通过其30年的稳定历史以及高比例的保险和资本持有,展示了其过去平衡发展和高股息的传统。专注于一线和二线+18年的低销售基础+积极推广丰富的销售,公司在19年内拥有更好的销售灵活性。19h1年末,公司土壤总储量的80%位于第一条和第二条线,预付款覆盖1.8倍以上,确保了未来业绩的稳定释放。我们将公司2019-21年的每股收益预测维持在2.24元、2.69元和3.17元,分别相当于19/20年度市盈率仅为5.4/4.5倍,股息率为5.0%,目标价格为17.76元,评级为“强力推动”。

风险提示:房地产行业控制政策超预期收紧,行业资金超预期收紧

恒力石化

预测恒利第三季度中性表现,以基准万华同期最佳水平

操作分析

恒力石化炼油利润第三季度大幅增加。恒力石化成品油与原油的价格差异在第三季度大幅上升。尽管第三季度对沙特油田的袭击导致油价出现短期波动以缩小价差,但它无法逆转恒利石化第三季度的较高收益。炼油行业的繁荣程度仍然相对较低,但恒力石化获得超额利润的能力没有改变。与第二季度仅两个月的炼油利润贡献相比,我们预计第三季度恒力石化装置的总负荷比第二季度增加约10%,理论上有能力贡献约2.2个月的利润。从差价的角度来看,炼油厂的基本差价已经扩大,利润有望达到新高。

原油收购外汇损失:第三季度,美元/人民币汇率一个方向发生重大变化,从6月30日的6.8444元人民币兑1美元升至9月30日的7.1480元人民币,人民币贬值达到4.4%。考虑到恒利原油单季度需求为500万吨,约3550万桶,且考虑到1.5%的汇兑损失,预计对公司业绩的影响约为2.5亿元。

Pta利润收窄:pta利润继第二季度高利润后,px-pta链接利润在第三季度大幅收窄。一方面,中美贸易战对聚酯终端需求的反复冲击降低了产业链各个环节的利润;另一方面,由于新冯明独山能源项目一期pta项目和恒利pta-4/5未来投产导致供需格局恶化。

我们预计恒利石化q3的中性性能将与同期标准万华化工的最佳水平相匹配!我们预计恒利第三季度净利润将达到约31亿元(假设其仅贡献2.2个月的利润),接近万华化工2017年第三季度34.8亿元的最高利润(贡献整整3个月的利润)。

利润调整

由于中国成品油价格差异不断扩大,恒利石化的成本率略低于预期,公司2019年净利润从90亿元增加到102亿元。保持恒力石化2020-2021年净利润预测145亿元/171亿元。

投资建议

我们对公司保持“买入”评级和20.49元的目标价格。目标价格分别相当于2019-2021年市盈率的14.0倍、10.0倍和8.7倍。

风险警报

1.原油单向大规模下跌的风险2。纺织服装需求严重恶化。出口配额政策和限制带来的成品油销售风险。地缘政治风险5。项目进度/负荷低于预期。大规模解除公司股票禁令的风险。美元汇率大规模波动的风险。行业竞争严重加剧。全球经济周期下降趋势的风险。其他不可抗力的影响。

十亿纬度锂能源

第三季度的预测上调,超出预期。

第三季度预测上调49%-65%,远高于预期:公司预测19年前三季度实现净利润11.4-11.7亿元,同比增长200.6%-209.3%;其中,1933年第三季度母公司实现净利润6.4-6.7亿元,同比增长190%-205%,环比增长113-124%,同比增长2.2-2.5亿元,大大超出预期。

商业更加繁荣。从业务拆分的角度来看,我们预测第三季度锂一次电池利润将增长100%以上,达到2亿美元以上;锂电池贡献了约1.3亿英镑的利润,其中包括4000万节动力电池、8000万节消费电池和动力工具电池,以及近1000万节储能电池。McVeil第三季度净利润预计为8亿英镑以上,同比增长35%,为公司贡献3亿英镑以上的净利润。此外,第三季度公司的财务支出和坏账也有所减少。

下半年,等冲动和利润增加,推动锂一次电池的性能提高。国家发改委提出,到19年底,汽车安装率将达到80%以上,高速公路etc收费率将达到90%以上。今年下半年,该行业的整体规模将取代近1亿台。该公司5月份开始发行等,占据了该行业70%的市场份额。据估计,今年可以装运7000万台。就产能而言,公司第三季度产能增长近60%,月产量超过1000万台。一套的价格约为9元,但由于该公司的产能短缺和定价能力,第三季度价格上涨。我们预计etc锂原电池在第三季度的出货量将超过2500万台,我们预计将贡献2.5亿英镑的收入并提高毛利率。除了锂一次电池的其他3亿收入,我们预计第三季度锂一次电池的收入将达到6亿英镑,比上一季度增长60%,预计这将为公司带来超过2亿英镑的净利润。锂一次电池的净利润预计全年将翻一番,达到6亿英镑。

动力电池锂铁于7月份匆忙安装,软袋以3元起运。生活巴士在7月匆忙装货,出货量大幅增长。7月,该公司锂铁电池的装机容量为0.21千兆瓦时,同比增长47.86%,环比增长24%。此外,电动船只和储能的订单稳步增加。我们预计动力电池3q将贡献6.5亿英镑的收入,比上个月增长约40%,并将亏损转化为利润,并预计贡献约4000万英镑的净利润。该公司将于7月正式发售戴姆勒的三元软包装。预计今年下半年发货0.2-0.3千兆瓦时,明年发货2千兆瓦时。此外,益威或其子公司计划投资5.25亿美元与sk建立一家合资企业,在中国建设20-25千兆瓦的电力软包装电池容量,双方各持有50%的股份,这将是未来公司的一个重要增长点。

圆柱形18650电池生产和销售良好。今年上半年,该公司圆柱形电池的收入约为6亿英镑,但其生产能力尚未达到满负荷。第三季度,该公司的收入预计将增加到4亿至5亿英镑,预计贡献净利润4000万英镑。全年预计收入为16亿英镑,可为公司带来8000-1亿英镑的净利润。消费电池增长预计相对稳定,上半年收入为4.3亿英镑。我们预计第三季度收入约为3亿英镑,净利润预计为3000万英镑。

利润预测和投资评级:2019年至2021年预计返回母公司的净利润为17.65//21.11/26.55万,同比增长209%/20%/26%,每股收益为1.82/2.18/2.74元/股,相应市盈率为18倍/15倍/12倍。考虑到公司锂电池技术和海外合作已经成功进入戴姆勒和现代起亚的供应,对锂原业务的需求大幅增加,麦克斯韦是电子烟制造领域的全球领导者,2019年给予公司22倍pe,目标价格为40元,并保持“购买”评级。

风险提示:政策波动、降价超出预期、销量低于预期

宋成表演艺术

珠海演艺谷进入规划建设期,公司转型扩张继续

9月30日晚,公司宣布与珠海斗门区人民政府签署《珠海松城演艺谷项目合作协议》。它计划建设珠海宋城演艺谷项目。珠海演艺谷项目位于广东省珠海市斗门区斗门镇。项目总面积约1500亩(以公司规划完成后实际获得的土地为准),投资约30亿元。

演艺谷项目走向另一个城市,宋城的4.0转型继续推进。珠海演艺谷是继西塘项目后,公司规划建设的第二个演艺谷项目。项目规划建设包括剧院集群、国际表演艺术节等十大板块,是公司从单一景区向多层次旅游目的地转型的又一尝试。珠海演艺谷规划面积约为西塘项目的4.3倍,项目总投资约为西塘项目的3倍。在表演艺术谷,计划建造室内剧院、现场剧院和悬浮剧院,涵盖各种戏剧形式和表演。据艾瑞咨询(iResearch Consulting)统计,2017年,一个具有中国文化和旅游特色的小镇的市场收入将达到450亿元,预计到2021年将达到1200亿元。表演艺术镇是文化旅游镇的重要形式。表演艺术戏剧和主题公园相结合。大量的戏剧可以延长游览时间,提高重游率。同时,配套设施可以满足各种观光和商务休闲需求,增加二次消费比例,突破单价瓶颈。

享受粤港澳及海湾地区的发展红利,未来增长空间广阔。港珠澳大桥通车后,珠海成为唯一连接港澳陆桥的内地城市,拥有优质资源。2018年,珠海接待过夜游客2452.62万人次,同比增长7.17%。2019年2月,《粤港澳台大湾区发展规划纲要》将珠海定位为珠江西岸的核心城市,在大湾区创历史新高。珠海宋城演艺谷位置距港珠澳大桥珠海段洪湾互通约20公里,区位优势明显。未来,珠海演艺谷将享受大湾区的双重政策红利和“国家鼓励发展夜间经济”,成为珠江三角洲文化旅游产业的新高地。

投资建议:六间房和花椒合并后,不再纳入上市公司合并报表,公司将重新专注于主营线下表演业务。张家界项目已于今年6月开工。从2020年到2021年,Xi安、上海、郑州(轻资)和西塘项目将陆续开业。公司将迎来第二轮扩张的实现阶段。市场将把注意力重新集中在公司项目的扩张上。现阶段,该公司的商业模式继续领先于同行,其商业壁垒继续加深。考虑到张家界项目的启动成本和杭州项目扩建带来的运营成本增加,2019-2021年利润预测略有下调。预计公司将实现净利润14.08/15.34/18.27亿元(1921年的原始利润预测为14.84/15.83/18.79亿元)。每股收益在19-21年间为0.97/1.06/1.26元/股,分别相当于市盈率的27/25/21倍。目前,公司核心景区运行正常。启动成本和运营成本的增加带来了成本方面的一次性小幅波动,这并不影响客流的长期增长趋势,从而维持了“买入”评级。

风险警告:新项目的开工进度不符合预期;六间房和花椒合并后,互联网行业的投资收益部分受到风险的影响。

资料来源:通化顺金融研究中心

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